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Les mécaniques de transmission

Comprendre les enchaînements de cause à effet permet d'anticiper la réaction en chaîne d'une publication, au-delà du réflexe « bon chiffre = ça monte ».

1La chaîne des taux

  1. ↓Donnée d'inflation ou d'emploi plus forte que prévu
  2. ↓Le marché anticipe des taux directeurs plus hauts
  3. ↓Les rendements obligataires montent
  4. ↓La devise s'apprécie (les capitaux cherchent le rendement)
  5. →Les actions baissent (crédit plus cher, flux futurs actualisés plus fort)

Clé : Prix des obligations et rendement évoluent en sens inverse. Rendement ↑ = prix ↓.

2Différentiel de taux & carry trade

  1. ↓Emprunter dans une devise à faible taux (le yen historiquement)
  2. ↓Placer dans une devise à haut rendement
  3. ↓Un choc — hausse surprise du yen — force à déboucler
  4. →Mouvement violent et mondial, bien au-delà de la paire concernée

Clé : Ce n'est pas le taux absolu qui compte, mais l'écart de taux entre deux pays.

3Appétit pour le risque : risk-on / risk-off

  1. ↓Bonnes nouvelles, incertitude faible → risk-on
  2. ↓Les capitaux vont vers actions, AUD/NZD, marchés émergents
  3. ↓Stress, mauvaise donnée, géopolitique → risk-off
  4. →Fuite vers l'or, le dollar, le franc suisse, le yen, les obligations d'État

Clé : Une même news peut faire monter l'or ET le dollar si elle déclenche la peur.

4Inflation → politique monétaire → cycle

  1. ↓Inflation trop haute → la banque centrale resserre
  2. ↓La demande ralentit → risque de récession
  3. ↓Inflation basse et croissance faible → elle assouplit → relance
  4. →Le marché anticipe en permanence le prochain virage (le « pivot »)

Clé : « Bonne nouvelle économique = mauvaise nouvelle pour les marchés » quand une croissance forte retarde les baisses de taux espérées.

5Les corrélations à connaître

  1. ↓Dollar fort → matières premières (cotées en USD) plus chères ailleurs → prix ↓
  2. ↓Pétrole ↑ → CAD, NOK, RUB ↑ ; mais inflation ↑ dans les pays importateurs
  3. ↓Or ↑ quand les taux réels (taux − inflation) baissent, et en cas de stress
  4. →Rendements US ↑ → pression sur la tech (valorisations sensibles aux taux) et sur l'or

Clé : Un actif ne bouge jamais seul : cherche toujours ce qui bouge en face.

6Acheter la rumeur, vendre la nouvelle

  1. ↓Le consensus est déjà dans les prix avant la publication
  2. ↓Un résultat conforme aux attentes peut ne provoquer aucune réaction
  3. ↓Voire l'inverse du bon sens si le marché avait sur-anticipé
  4. →La révision du chiffre précédent et le ton comptent autant que le chiffre

Clé : Ce qui compte n'est pas le chiffre, mais l'écart entre le chiffre et ce qui était attendu.